拆解海德资管：A股唯一的AMC灵活展业，高效掘金

海德资管是A股唯一一家获得AMC牌照，并以不良资产管理为主营业务的民营上市公司，于2016年-2017年不良资产交易最火爆时进入市场，资产规模虽然在59家地方AMC处于中下游水平，但营业收入与盈利能力接连上涨。海德资管扎根海南、西藏注册、全国性展业，在银保监关于地方AMC监管条例即将颁布之前，高调布局不受区域限制的个贷不良业务。

发展历程：半路出家 遭遇大股东债务危机

海德股份成立于1987年，注册地在海南，于1993年在深交所上市。

2002年之前，海德股份的主营业务是生产销售各类涤纶制品、纺织品，2002年转入酒店业和药业，2003年，海德股份再次调整方向主攻房地产业务，甚至不惜将优质资产耀江药业出售。

随后海南国际旅游岛建设上升为国家战略，头部房企涌入海南，其生存空间被严重挤压。上述期间，海德股份曾两次濒临退市，多次易主。最终主做煤炭能源的永泰集团通过受让原第一大、第二大股东股权，成为海德股份的实际控制人。

在大股东的主导下，2015年，海德股份再次转换赛道。这回，选择了不良资产行业。彼时我国不良贷款规模攀升、地方债务逐渐增加，同时，大量国资AMC机构将收购的不良资产包进行对外转移。我国不良资产行业迅速成为各路资本的竞技场，原本四大AMC垄断的局面演变为“4+2+N+银行系”的多元化格局，民营AMC机构如雨后春笋般冒头。

2015年，海德股份拟以13.06元/的发行价募资48亿，永泰控股全部认购。历时2年调整后，在发行价不变的基础上，募资规模改为38亿。

2016年，海德资管正式成立，可能是因为海南省的AMC牌照门槛较高，所以海德资管的设立地点由海南省变更为西藏。很快，海德资管就出现在银保监2016年公布的第二批地方AMC名单中。

随后，海德资管迎来业绩爆发期，2017年其营收为2.03亿元，同比增长355.80％，跨入亿元级别；净利润为7326.83万元，同比暴涨2360.59％，彼时，海德资管的员工仅有45名。

2018年至2021年，业绩虽有波动，却也处于平稳上涨中。

截至2022年三季度，海德资管资产规模73.24亿元，实现营业收入7.86亿元，同比增长100.33%，实现净利润5.43亿元，同比增长135.19%。

也就是说海德资管用几十亿的资产规模完成了两百亿资产规模才能实现的营收和利润。2022年上半年数据显示，海德股份的净利率67.35%、资产负债率32.06%、杠杆率46.37%、总资产周转率0.07，各项指标综合情况几乎处在AMC头部位置。

此前，海德资管主做传统不良以及能源类业务，从2022年开始重金布局个贷不良市场。

海德资管发展历程

2016年7月，公司成立，初始注册资本10亿元。

优势：大股东资源丰富 公司机制灵活

无论是转战不良资产还是进军个贷不良，都离不开实控人王广西的资本运作。据媒体报道称，王广西本人极具传奇色彩，手中的永泰集团为其资本运作的平台。除了通过永泰集团控制海德股份之外，也掌控了A股另一家上市公司永泰能源，永泰能源不仅是山西最大的民营焦煤企业，也是中国颇具规模的民营火力发电企业，在巅峰时期市值超过1000亿元，王广西也被业界称之为煤炭大王。

海德资管股权结构

永泰集团旗下共有三家上市公司，以煤炭等能源产业为主业，涵盖金融、房地产、能源等多个业务板块。王广西自身也曾任江苏省投资公司业务经理，江苏省房地产投资公司副总经理等职位，具有丰富的金融及实业从业经验，海德资管的核心高管及成员也均具有资管或产业背景。

依托于永泰集团下属的上市企业永泰能源，海德资管对非金企业的不良债权重组兼具了产业运营和资产管理的优势，在其收购重组类业务底层资产中，煤炭能源类管理规模占比约为85%。

日前，海德股份发布公告，将与永泰能源共同签署《合作设立储能科技公司协议书》，拟在北京市共同投资设立德泰储能，在全钒液流电池储能领域进行全产业链投资布局，使得海德股份在新能源投资布局上更进一步。

此外，相比其他地方AMC，民营企业有更为灵活的经营机制，作为上市公司在融资成本上也有优势。

经营特点：非金不良占比超90%

海德资管是西藏自治区的地方AMC，从选择在西藏注册开始，海德资管就没想依靠当地不良资产展业，因为西藏地区银行业总资产仅有6352万亿，不良率全国最低。

没有本土资源，注定了海德资管要靠非金不良生存。其在全国多地与地方政府、金融机构、大型企业建立起战略合作关系，并且在北京、上海、深圳这些一线城市与知名的机构合作来搭建自己的处置链条。在这个链条上，最为关键的是大股东旗下的永泰能源，其超过超过80%的资产包规模来自于非金融企业，且主要为能源类的企业等。

因此，困境资产盘活管理是海德资管赖以生存的基础，渐渐的也成为其优势业务，通过可持续、稳定性强的收购重组类业务倾斜，海德股份资产规模获得稳步扩大。截至2022年三季度末，海德股份存量业务规模69.36亿元，其中收购重组类64.72亿元，占比93.3%，收购处置类4.65亿元，占比仅6.7%，业务底层资产和合作客户涉及能源和地产等领域、上市与非上市等主体。

经营战略：押注个贷不良

2021年，银保监会就《地方资产管理公司监督管理暂行办法》征求意见，该意见中明确地方AMC不得跨省展业。如果不能跨省，将对海德资管造成致命打击。布局个贷不良，突破跨省限制则成为其保证中期利润的关键。

今年8月，海德股份自自有资金向下游处置数字技术公司西藏峻丰增资5000万元，完成该次增资后，海德股份将持有西藏峻丰51％股权成为控股股东。西藏峻丰的监事为张天乐，也是磐石数科、融时代创始人兼CEO，毕业于复旦大学， 曾就职于微软亚洲研究院，腾讯财经征信，后创立磐石数科，其团队深度合作多个地方AMC及多个劣后基金，提供房屋类特殊资产投资机会及资产评估处置服务，已经直接完成超过1600笔，累计31.2亿资产的催收过程。

西藏峻丰于2022年7月8日成立，主要利用数字技术开展个贷不良处置业务，形成了全链条个贷处置系统，配套已经建立了全国性处置网络。于是海德资管将西藏峻丰的控制的16项软件著作权及个贷不良业务相关资产注入目标公司中，在未来的个贷不良资产的受托处置中收取处置中间服务费。

在入主西藏峻丰后，海德资管、西藏峻丰又与新浪数科签署战略协议，可根据收购需求推荐具有处置潜力的个贷不良资产项目，或委托海徳资管开展个贷不良资产处置业务。

我国个贷不良规模已达万亿元，且仍处于不断增长的趋势。海德资管规划在未来3-4年时间，实现千亿个贷不良资产管理规模的目标。

对于海德股份的发展规划，也就是传统不良+个贷不良+储能新能源资管三大业务板块，确保其短、中、长期利润持续稳定增长。此外，海德资管规划未来三年延展业务链条，从困境资产管理走向全面资产管理，从资产管理延伸至资本管理。资本管理方面，将依托产业与资管业务协同协作的优势，精选储能新能源等具有发展前景领域的投资项目。资产管理方面，深耕资源、不动产类困境资产管理；利用企业重整、资产盘活的专业优势，积极参与企业纾困提质；积极开展个人不良的收购处置业务，拓展困境资产管理业务领域。