起底“中国版黑石”：万亿中植系

中植系，中国最隐秘的民营金融实业综合企业集团，巅峰时期拥有超万亿资产、超百家公司，但是谁能想到，中植系是靠并购不良资产、办厂等完成原始财富积累。

在中植内部，也一直将国际另类投资巨头黑石作为其发展目标，在其资产管理板块中，中海晟融、中植国际均是以特殊资产管理、并购重组为主业。2020年，中植系正式实施不良资产重整战略及国企混改战略，而中植国际和中海晟融最近两年大力发掘中国不良资产行业潜力，一改往日低调在市场上异常活跃。

以中融信托为起点，以旗下财富公司为“输血”通道，中植集团在资本市场开疆拓土，杀伐决断。2015年-2019年之间控股8家、参股30余家上市公司。控股或参股了六家持牌金融机构；控股或参股了五家资产管理公司；控股或参股四家财富管理公司，据媒体报道称，财富管理板块合计管理资产7000~8000亿元，相当于1.5个包商银行。

中植系的资本运作风格，外界曾将其总结为“X+中融信托+上市公司”模式。

所谓X，是指拟置入上市公司的资产，比如非上市公司股权、矿产权；上市公司，则充当为X进行资本运作的载体和平台；而中融信托及相关财富中心，则为整个资本运作提供源源不断的资金弹药。

整个交易链条分为两步：“中植系”通过金融平台筹集资金、收购拟上市资产；随后，“中植系”将手中资产出售给上市公司，获得上市公司股权及部分现金。此后其资本运作还有其他方式，例如，在参与完上市公司定增、重组结束后，同上市公司合作发起并购基金，撬动更多资金加入资本运作；或者成立并购基金在前，定增在后。

但资本市场2015年出现剧烈波动，以及2016年下半年的金融监管趋严。*ST宇顺、ST准油、美尔雅等中植系公司股价持续低迷。2019年末，由于持股的上市基本面持续恶化，“中植系”深套在康盛股份、凯恩股份等多家上市公司中，而更早之前“中植系”亦踩雷乐视网、中弘股份、康得新、康美药业、长生生物。

中植集团开始重新评估风险，严格控制增量。截至2021年，中植系5%以上持股的上市公司，已经从过去超过30家减少为18家，其中8家在2021三季度处于亏损状态，占比44%。

在2020年，中植集团将战略调整为不良资产重整战略及国企混改战略。中植集团跟不良资产有着深厚的“血缘”关系，这要从其创始人解直锟说起，解直锟最开始只是印刷厂的一名工人，当时印刷厂的情况不容乐观，甚至已经出现亏损，而解直锟就因为能力突出而得到重视，“临危受命”，成为了厂长，在解直锟的改革下，印刷厂的经营很快就大为好转。随后解直锟先后经营了服装厂、面食厂、储木厂、水泥厂和养殖场，同时又收购了五营区国有不良资产，所以在1995年中植集团成立之前，解直锟已经完成了初步的原始积累。

在当下的经济环境中，中植集团庞大的资源体系下重拾不良资产并非难事。在新的战略方向之下，中植国际的第六大板块—资产管理板块一改往日低调，逐渐走到聚光灯下。

资产管理板块异军突起 

中植集团旗下的资产管理公司包括中海晟融、中植国际、中新融创、中植资本、首拓融盛，业务涵盖另类资产管理、困境资产管理、国企混改、并购重组与私募股权投资等。其中中海晟融与中植国际是不良资产的直接参与主体。

▍中海晟融：从盘活中弘大厦到入局旧改

中海晟融2014年在北京成立，专注不动产管理，形成了“以城市发展立基的不动产基金投资为核心，二级市场投资及产业投资并重”的投资布局，并以北京总部为核心，在深圳、广州、南京等地设立不动产投资事业部。

真正让中海晟融在一鸣惊人的是，通过司法拍卖拿下北京东三环黄金地段烂尾楼中弘大厦并成功盘活。2020年4月，北京中弘大厦在阿里拍卖以22.62亿元价格起拍，由于其地理位置优越，又牵涉东方资产、中国华融等债权债务关系，从而引发业内高度关注，不仅仅是不良资产从业者，甚至是北京普通市民，也在拍卖当天到这栋停工了四年的烂尾楼下溜达，这场拍卖引发7万人围观，15轮竞价，一位神秘买家似乎势在必得，一路将价格叫到了33.12亿元，最终成交，溢价10.5个亿，溢价率达到46.4%。而这位神秘买家正是中海晟融，不仅是买家也是债主。

随后中海晟融操盘，结合其地理位置、周边配套、区域特点、功能属性等因素，对项目进行重新定位与设计。不到一年即宣布复工。该案例也成为烂尾楼盘活的经典案例。

如果说中海晟融因为中弘大厦从低调走到前台，那么让其知名度再上一个新台阶的就是接盘贾跃亭的世茂工三项目。

2021年7月，当年贾跃亭花了30亿购买的北京三里屯的知名商业综合体“世茂工三”被再度拍卖，评估价29.29亿元，但由于其流拍了五次，第六次起拍价仅有16.4亿元，中海晟融以“腰斩”的价格最终拿下。其实就在中海晟融拿下中弘大厦的那一个月，其还融以12亿元收购了工体西路3号公寓项目，并转让40%权益给世茂集团联手开发。

中海晟融逐渐走到台前，但是其快速发展却从2017年就开始了。

2017年，中海晟融调整战略发展方向，抓住粤港澳大湾区建设提速的历史性机遇，结合城市发展机遇，在城市不良资产盘活、城市旧城区改造中抢占先机，在大湾区获得棚改、工改等城市更新储备用地面积210万平米，可售面积670万平米，合计未来可售货值超过2000亿元。其中2020年第二季度储备开发用地新增130万平米，可售面积新增390万平米，储备货值新增约1100亿元。

2021年，房地产行业下行至历史最低，房企债务危机接二连三，手中大量资产待转让，除此之外，还不得不撤出核心城市核心地区的旧改项目，包括奥园、佳兆业、恒大、升龙、雪松、宝能、雅居乐等。而有着不良资产敏锐嗅觉的中海晟融整装待发。2022年1月20日，中海晟融决定投资并全面参与广州核心区域城市更新项目，首批储备项目预计建筑面积将达100万平方米。

如果说中植集团将黑石作为努力的对象，那么中海晟融的作用不容小觑。

▍中植国际：专注另类资产投资，战投紫光

中植国际与中海晟融都成立于2014年，是中植企业集团旗下专注于不良资产的投资与管理的资产管理公司，通过资源导入、资金支持、产业基金、并购重组、托管经营等多种方式开展不良资产收购、管理、经营和处置等资产管理业务。注册资本金1亿元，管理资产总规模600余亿元，员工一百余人。总部位于北京望京。从2021年开始聚焦特殊资产投资以及管理业务领域,通过多种方式，对不良资产进行管理。

同样是抓住房地产行业下行所带来的丰沛资产的机遇，2021年5月，中植国际通过旗下公司以6.3亿的价格收购了万通旗下万置房地产开发有限公司60%的股权，而万置房地产手中有一块北京CBD核心区的住宅项目新城国际。此前，万通为了改善流动性，盘活资产已经为该项目找到了买家并签订了转让协议，但买家签了协议并未按期付款，万通解除交易后，中植国际重新接盘。与中海晟融对中弘大厦的盘活思路一样，中植国际也重新对项目进行重新设计与升级改造，今年4月，也就是不到一年的时间里实现开盘销售，截至今年10月，销售过半。

2022年2月14日，中植国际投资再建福州“金融街9号”项目，该项目拿地9年，停工4年，为公寓项目，目前工程进入尾声。

可以说中植国际死死抓住房地产投资的风口，在北京国贸CBD、重庆核心商圈、西安临潼等核心区域投资高端住宅、商业以及政府合作综合开发项目。除了房地产，上市公司的破产重整也是其发力方向。2022年，中植国际作为战投参与紫光集团破产重整。

2021年12月10日，通过多轮遴选及竞标，智路建广联合体最终确定为紫光集团破产重整战略投资方；2022年3月31日，紫光集团破产重整600亿元战略投资款全部到位，随后步入交割期。2022年4月，中植国际宣布与智路资本签署协议，成为紫光集团破产重整战略投资人，作为LP参与重整投资，中植国际的占比并不高，具体规模不详。之所以要战投紫光，是因为要配合中植集团聚焦“芯片”领域。

2021年11月，中植国际主导并完成了融钰集团对大湾区口腔行业龙头德伦医疗的并购，并购完成后融钰集团成为A股第二家口腔医疗服务连锁上市公司。

▍中植资本：专注于行业龙头并购

中植资本注册资本10亿元，成立于2011年，中海晟融持有其95%的股权，拥有专业产业并购整合能力，丰富产业战略和海外业务专家资源的并购龙头。

中植资本是中植系5大资产管理公司之一，成立至今累计投资规模超过400亿元，在香港上市，主要从事提供企业投资咨询服务，专注于海内外各行业龙头企业的产业投资与并购。业务形式包括股权投资、定增/配售、海外业务、并购基金、投后增值服务、风险投资等板块。在中植资本的运作下，中植系即将控股其第九家上市公司*ST宝德。

▍中新融创：紧盯混改，对龙头企业股权投资

中新融创资本管理有限公司成立于2011年，注册资金5亿元，累计投资80余家上市公司，资产管理规模最高达到200亿元，其核心业务是上市公司股权投资。围绕产业发展和资本运作中的重大机会，聚焦在有前景的产业，选择优质的上市公司进行投资与合作，通过定增投资、并购重组、大宗交易、二级市场、可交债、可转债等多种方式，大比例持有上市公司股权，成为上市公司有影响力的重要股东。此外，在重组背景下，中新融创也紧盯地方国有企业上市公司的混改机会，增资入股核心企业。

中新融创的实控人为李东生以及TCL科技集团股份有限公司。目前有13名员工，资产管理规模区间为50亿-100亿元，管理着8只基金产品。

▍首拓融盛：投行+PE的模式

2014年由中植集团的控股孙公司全资设立，据悉采用投行+PE的模式来运作，号称先用短债进入持有标的，盘活有价资产，扩大股权比例、掌握话语权后，再采用PE的形式获得资产实控权，短期投资和中期投资相结合”。

中植集团业务版图全梳理

中植企业集团创建于1995年，是中国领先的大型资产管理公司，集团总部位于北京。在资本市场上，中植系是一只巨兽，管理资产已高达上万亿元，涵盖实体产业、资产管理、金融服务、财富管理等。

上述资产管理板块不过是中植集团六大业务板块之一。来看看中植集团其他板块的具体情况：

一、控股上市公司

官网介绍集团控股8家上市公司，涉及半导体、大消费、大健康、幼儿早教、新能源汽车、生态环保、企业外包服务等细分行业龙头。但据媒体报道，“中植系”目前参与投资的上市公司有33家，其中控股8家。

实际控制9家A股上市公司包括*ST天山、凯恩股份、准油股、宇顺电子、康盛股份、美吉姆、融钰集团、美尔雅。此外，解直锟还实际控制港股上市公司中金科技服务。

中植系入主A股上市公司的时间集中在2015年至2016年与2018年至2019年两个时间段。

2015年末，通过股权转让与表决权委托，中植系旗下中植融云获得宇顺电子13.97%的表决权比例，成为上市公司拥有单一表决权的最大股东。

2016年5月，中植企业售团旗下的岩能资本管理有限公司通过公开产权挂牌转让间接取得美尔雅集团的控制权，并进而成为上市公司间接控股股东。

2016年末，受让美吉姆原控股股东转让的2952.28万股股份，并获得上市公司3573万股股份对应的表决权合计拥有上市公司表决权的股份数量为6525.28万股，占上市公司总股本的29%，珠海融诚自此成为上市公司控股股东，解直锟成为实际控制人。

2018年至2019年，中植系获得了凯恩股份准油股份与康盛股份三家上有公司控制权。

2015年上半年，中植系中海晟融旗下两家子公司参与康盛股份定增而入股，并在2019年通过司法拍卖再度竞得康盛股份部分股票，获得上市公司控制权。

2018年年初，中植系旗下湖州燕润投资通过司法拍卖竞得准油股份5573.83万股股份，成为控股股东。

2019年年末，凯恩股份将持有的上市公司8223.84万股股份(占上市公司总股本17.5864%)对应的表决权委托浙江凯融行使，委托期限为三年。浙江凯融成为上市公司拥有单一表决权的最大持有者，浙江凯融的实际控制人解直锟成为上市公司的实际控制人。

2021年8月，ST天山原控股股东天山农牧业对湖州皓辉合计11.4亿元债务到期未还木付息，湖州皓辉向昌吉州中级人民法院申请强制执行，天山农牧业持有的上市公司全部6921.13万股股份被司法拍卖，由湖州皓辉竞得。湖州皓辉系由解直锟间接全资控股，上述司法拍卖股份交割完成后，湖州皓辉成为ST天山持股22.11%的控股股东，解直锟成为上市公司实际控制人。

二、独角兽培育平台

所谓独家兽，就是市场估值已经达到了10亿美元，并且到目前为止还没有上市的创业企业，成立的时间也不超过10年。早在2018年，中植系就开始打造“行业独角兽”，比如万城万充就是其在新能源赛道的重要布局。聚合充电桩研发、生产、销售、运营的全生命周期链条，成为国内知名的充电运营商。此外还有物流领域的八匹马等多领域的多家公司。到2021年6月底正培养6家独角兽公司。

三、能源资源板块

中植企业集团旗下控股两大矿产集团，其中煤炭资源分布在内蒙古、山西、云南、贵州等地，已探明储量40亿吨，年产能达2000万吨 ；在金属和非金属矿方面，子公司遍及全国12个省份，矿床潜在价值达1200亿元。

四、持牌金融机构

在金融板块，中植集团战略参股或控股6家持牌金融机构，其中战略参股中融信托、中融基金、横琴人寿、恒邦财险，控股中融汇信期货和中润金服，拥有信托、保险、期货、公募、私募等多个金融牌照。

最早成立的是中融信托，2001年中植集团也差不多在这个时候开始涉足金融领域。2002年，中植集团便联合哈尔滨市国资委、黑龙江省牡丹江新材料公司等五家单位，成立中融信托，以中融信托为起点，中植系生根发芽，开枝散叶。

其中，中融信托有着超强募资能力，在2014年到2016年前后，中植系以“PE+上市公司”模式拓展，通过参与定增和二级市场来参股上市公司。中融信托等平台撬动资金杠杆，充当输血通道，成功将宇顺电子、美尔雅、准油股份、美吉姆、ST中南等上市公司纳入囊中。

受托管理资产中，公司管理信托资产7176.30亿元，占80.64%；子公司受托管理资产1722.53亿元，占19.36%。公司实现营业总收入55亿元（合并）。公司本部净资产190.61亿元，净资本162.52亿元，净资本覆盖率169.81%，净资本盈余66.81亿元。截至2022年，中融信托资产规模301亿。

中融基金成立于2013年，由中融信托与上海融晟共同出资设立。截至2020年末，中融基金旗下管理规模1507亿元，其中公募规模1186亿元，非货规模758亿元，在150家公募基金中排名43。

横琴人寿成立于2016年12月，注册资本金20亿元，由珠海华发集团、江苏亨通集团、广东明珠集团、苏州环亚实业、北京中植集团共同出资创立，每家各持20%，持股比例平衡。截至2021年末，横琴人寿投资资产合计235亿元。

恒邦保险成立于2014年12月，江西金控集团经过数次增持，成为单一第一大股东。中植企业集团也进行过增持，为第三大股东。

中融汇信期货成立于1995年，注册资本5亿元，是国内四家期货交易所的结算会员，具有商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理业务资格。

五、财富管理板块

中植集团控股或参股四家财富管理公司，分别为恒天财富、新湖财富、大唐财富、高晟财富。

恒天财富脱胎于中融信托旗下第一财富中心，早期主要代销信托产品，中植财富控股有限公司持股45.11%。新湖财富、大唐财富、高晟财富均由解直锟通过全资持有的中植财富控股控制，股权穿透后，解直锟分别持股47.22%、85%、90%。

四大财富管理公司中，恒天财富管理规模最大。截至2021年11月底，恒天财富累计资产配置规模已达1.5万亿元人民币。而新湖财富官网数据显示，其最新累计配置资产规模已经突破1.3万亿元；截至2020年年底，大唐财富累计资产配置规模超7000亿元，高晟财富资产配置规模也超过了1000亿元。据财新报道，上述几家管理资产规模加起来相当于1.5个包商银行。“2020中国独立财富管理公司TOP20榜单”显示，恒天财富、新湖财富、大唐财富、高晟财富分别以11549亿、6000亿、8500亿、1000亿的累计规模，排在第2、3、4名和第11名。

而这几家财富公司与中融信托一起为中植系输送了源源不断的资金支持，成为中植系不断进行资本扩张的基石。