中信金控：AMC门口的“野蛮人”

接盘佳兆业500亿最核心资产；以海航重整信托为突破口切入破产信托管理新业务；银行、证券、AMC、信托相互联动，十万亿资产规模的中信金控成为AMC门口的“野蛮人”。先获取项目，各子公司协同提供金融服务，可以更多的挖掘不良资产价值，这种操作模式下，AMC可能会获得更多的业务机会。

在这场房地产企业流动性危机中，处置资产是最直接有效的方式，但一方面房企同行们要么自身难保，要么把收购价格压低，另一方面实力央企对资产质量财务数据把控非常又严格，短期内能够大手笔接盘的公司被称之为“白衣骑士”。而中信银行就成为了佳兆业最大的“白衣骑士”。

7月，中信银行接盘了佳兆业科技中心、东角头、金沙湾国际乐园、红树湾项目四个项目，总货值超过500亿元。而这些项目是佳兆业去年披露的超800亿项目处置清单中最优质最核心的资产。中信银行接盘后交由中信旗下地产公司中信城开进一步处置。经此一役，中信银行不仅保全了资产，也抄底了相当货值的不动产资产。据悉，在这四个项目的外宣传中，均使用“中信”的招牌，项目已分别更名为中信东角头项目、中信城开金沙湾、中信城开红树湾、中信城开大厦。有了中信的背书，红树湾开盘当日就热销了15亿元。

中信金控旗下的中信信托，则在信托行业转向破产管理信托这一新业务中先行一步。7月26日，作为重要偿债主体的“海航集团信管计划”正式全面运营。由中信信托和光大信托组成的联合体为信托受托人。破产管理信托可以通过信托公司等专业机构资产管理功能，使信托财产价值最大提升，从而最大化实现债权人清偿率。破产信托管理不仅是信托公司业务新的突破口，也被视为深耕不良资产行业的标志。

在不到半年的时间内，中信金控快速布局不良资产，与中信集团战略密切相关。6月10日，中信集团推出稳定经济大盘29条举措，其中提到，积极落实国家房地产调控政策，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加强与中信银行、华融公司等金融子公司的业务协同，积极推动房地产及其他领域不良项目的处置，通过产融协同方式，积极盘活底层资产，保障项目平稳运营，满足市场合理需求，有效化解不良风险。

一是借助实业子公司专业化运营，将银行不良债权转化为正常业务，努力实现“时间换空间”。

二是借助金融子公司全牌照优势，筛选一批具有较大商业价值且需要尽快处置的问题资产，以及虽然存在流动性困难但属于国家战略支持行业、朝阳行业且具备未来产生稳定性现金流能力的项目，深挖存量问题资产价值，寻找潜在优质并购标的。

此外，中信集团还表示，充分利用信托公司搭建风险资产处置平台，为面临债务危机、处于重组或破产重整程序的企业提供信托服务，助力企业提高风险处置效率，化解经营风险。

可见，中信集团已经将不良资产作为未来的主要战场之一。而中信布局不良资产这盘大棋下了16年，终于在今年取得历史性突破。

2005年，中信证券出资5.7亿元，与建银投资设立了建投中信资产管理公司（银河资产前身），受让华夏证券现有的非证券类资产，以资产管理公司的标准进行经营，这是中信集团涉入不良资产行业的第一步。

2016年，中信证券又作为发起人，出资6亿元成立地方AMC陕西金资，中信证券占股13.31%，并列为第三大股东。

2020年，山东省第二家地方AMC青岛资产的三家股东合计转让持有的66.67%股权。2021年，中信集团获得绝对控股，并将青岛资产更名为中信青岛资产。

2021年，中信证券成立特殊资产部。

2021年，中信信托整合公司内部资源，首次采取事业部模式，推进特殊资产业务战略布局，成立特殊资产业务部，开展特殊资产处置服务信托、特殊资产投资和不良资产交易及受托处置业务。

2022年，中信集团出资192亿成为中国华融第一大股东。

宏观经济下行趋势下，稳住经济大盘保民生的要求之下，新成立的中信金控获得了更多发展的机会，依托自身的银行、证券、信托等公司实力优势快速入局不良资产，那么中信金控是如何做到快速行动的？“金控模式”的优势又有哪些？

1、下辖公司充分协同化解不良

▍中信银行与中信城开协同

如果说布局不良资产是一盘大棋，子公司就是棋盘上棋子，若子公司在行业内拔尖又能紧密协作，这盘棋会越下越活。以接盘佳兆业为例。主角分别是中信银行、中信城开。中信银行资产规模8.23万亿，在12家股份制银行中实力雄厚，而中信城开则是隐形的地产巨头，旗下有38家在业子公司，间接持股132家企业，在全国30个城市开发过近百个项目，是中信集团的房地产开发载体。再从协作模式来看，双方以服务信托的模式展开。中信银行实际仍然是以债权人身份存在；中信城开则是融资代建的角色，提供一定的盘活资金。最终项目的收益全部进入监管账户，优先用于保交楼和理财资金的兑付，剩余资金则会在确保中信方面的债务本息、覆盖开发运营投入后，给到佳兆业。

与其他的金融机构无奈做起“开发商”不同的是，中信金控不用找代建等服务商，免去了很大的时间和资金成本。

▍中信银行与中国华融协同

银行与AMC本来就是不良资产一级市场的供需方，中国华融成为中信集团旗下公司之后，双方的协作越来越多，8月1日，中国华融江苏分公司受让中信银行沈阳分行8610万元不良资产，3月，中国华融还以4333万元的价格受让了中信银行9925万元的债权。

▍信银国际与华融融德协同

4月12日，华融子公司华融国际宣布与中信集团旗下境外机构信银国际签署战略合作协议。信银国际将成为华融国际“大不良”业务和授信资金重要来源。双方将在不良资产业务、并购重组业务、银行授信、牌照类业务、跨境高净值私人银行业务、现金管理业务等方面开展全面合作。

2、资源共享更快切入项目

中信银行、中信信托、中信证券作为金融机构本身就有不良资产。截至2022年一季度，中信银行良贷款余额670.59亿元；截至2021年末，中信信托不良资产合计3.10亿元。从自身的不良资产为切入点，资源共享，处置更为高效，尤其是地产风险逐渐暴露情况下，地产不良项目盘活更加简单。

此外，中信金控还有着资金优势，旗下中信证券2019年—2020年的融资成本为2.32%和3.42%，明显低于同行业机构。

纵观不良资产行业发展历程，四大AMC经历了商业化转型，通过收购牌照逐步成为“金控集团”，初衷也是发挥牌照优势更好的获取资源，更高效的进行处置。例如，中国信达此前在温州收购了一笔不良资产，其中有一家规模比较大的企业是担保人，中国信达拿到项目之后又收购了其他银行的有关于这个公司的债权，然后由信达证券去做上市规划、财险去卖保险，信托与银行去做新的资金支持。这就是典型的金融子公司协作，可以将不良资产的价值挖掘到最大。

中信金控基于旗下于实力雄厚的金融机构，组团进军不良资产行业，各方面协同会非常顺手。虽然在子公司综合能力上，中国信达、长城资产及东方资产并不占优势。但作为不良资产行业的开创者，这三家AMC处置经验丰富，实力雄厚。所以，中信金控或开了一个好头，让传统AMC看到了新的业务机会。