中国信达预告半年净利下降30-35%，AMC进入微利时代
2022年，受宏观经济形势与市场大环境影响，AMC业绩下降也在情理之中，但作为中国不良资产行业的头部企业，中国信达的业绩往往是行业发展情况的风向标。信达再次预告业绩大幅下降，再结合当前市场展业难、AMC资产质量问题等问题，在某种意义上说，不良资产的”暴利“、超额利润时代已经过去，AMC进入了行业成熟状态的正常利润，甚至是资产质量调整、风险资产出清阶段的微利时代。
▍净利润逐年下降 仅为5年前的一半
信达2022年上半年业绩预告归属于公司股东净利润较2021年同期下降约30%至35%，以2021年上半年66.9亿利润推算，信达2022年上半年净利在43.48-46.8亿，相比2017年上半年的89亿元已近“腰斩”。
对于一个资产规模超1.5万亿的金融巨无霸来说，确实有点不够看的。
数据来源：根据信达年报整理
（2022年粗略按照46亿计算）
▍ROA持续下行，不到1%
我们再看资本回报情况。据中国信达年报数据显示，2021年当年的平均资本回报率与平均股东权益回报率分别为0.84%与7.15%，相比最高时的2016年的1.69%与14.12%也是“腰斩”。且从趋势来看，中国信达的资本回报情况还呈现逐年下降的趋势。
中国信达与中国华融是中国不良资产行业唯二的上市公司，这几年股价长期低迷（信达一块多、华融几毛钱），两家资产规模超万亿的具有一定“垄断”地位的头部公司，其市值长期稳定在几百亿的规模（资产规模的零头的零头）。持续下降的资本回报率大概是投资者不买账的重要原因。
三大原因导致AMC盈利能力下降
1、资产质量承压，风险资产出清
按照预告显示，资产质量下降是利润减少的主要原因。具体来看，影响资产质量的主要是房地产行业的信贷类资产。从2019年至今已经有34家知名房企陷入流动性危机，过去排名“前十”的地产巨头已有数家“爆雷”。曾有较长一段时间，AMC的地产相关业务占比超过50%，“恒大”等也都是几大资管公司的重要客户与优质资产。
当年的房地产附重组项目有多风光，现在的房地产风险项目就有多痛苦。
2、传统收购处置业务收益下降
虽然“收购-处置”的传统不良资产业务，不是AMC员工喜欢的业务，整体占比也不大，但是一直都是AMC有着牌照与资金双重优势的传统业务。中国信达浙江分公司也曾凭借“传统不良”创造了年利润20亿，占据了信达体系内第一名分公司的宝座。
不过，自2018年以来，银行对外转让的资产包占比（相比处置规模）、绝对金额、资产质量都在持续下降。浙商资产研究院等多家机构数据显示，今年上半年，银行业不良资产成交规模为2251亿，比去年同期下跌44%。中国东方资产发布的2022年度《中国金融不良资产市场调查报告》表示银行资产包质量出现一定程度下滑，以作为交易规模最大的广东省，银行转让规模甚至下降95%。再就是资产价格问题，自2017年冲上高点以来，银行对外转让的资产价格一直持续高位。随着时间的推移，AMC持有的资产均价也在逐渐上涨，其盈利能力在减弱，且这个趋势短期来看不可逆转。
3、回归主业之下附重组业务收缩
在回归主业的大趋势下，一方面子公司加速清理，一方面受房企融资三道红线影响，支撑高利润的附重组业务大规模收缩。
一直以来，附重组业务占据着AMC利润的半壁江山。信达2020年中报显示，新增收购不良资产债权中，收购重组类303.425亿元，占比70.3%，其年化收益达到9.2%，整体收益达到91.328亿元，占比59.1%。华融2020年中报显示，新增不良资产债权中，收购类重组占比高达74.6%，整体收益达到16.636亿元，占比高达79.5%。不过，信达及华融的附重组业务规模逐年减少。
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